《正本清源说Cards》 Aujourd'hui, je n'avais rien à faire et j'ai réfléchi à $cards. $cards, je n'ai actuellement qu'un portefeuille d'observation. $cards a un revenu élevé, mais une faible marge bénéficiaire, dans le monde des cryptomonnaies, une marge de 30-40 % n'est pas élevée. La vitesse de rotation est lente. Il faut acheter pour revendre, et il est difficile d'acheter. Le chiffre d'affaires est important, les revenus sont élevés, mais les bénéfices sont faibles, semblable à une entreprise de gros traditionnelle, et non pas à un protocole du monde des cryptomonnaies. Ces plateformes ont encore des stocks. Ces stocks sont-ils en valeur ajoutée ou en dépréciation ? c'est aussi un risque. En général, une entreprise de gros avec un stock élevé et une faible marge bénéficiaire devrait avoir une évaluation très basse. En fait, $cards est considéré par Buffett comme une entreprise typiquement médiocre. Travailler toute l'année sans gagner d'argent, juste pour gagner un peu sur les stocks. Le stock représente un risque de liquidité, le rachat est aussi un risque de liquidité. La raison pour laquelle la plateforme peut fonctionner, c'est qu'elle assume le risque de liquidité sur un marché à faible liquidité. La décote est la compensation de liquidité que la plateforme reçoit. À cause de la concurrence, cela finira par rendre cette compensation insuffisante pour couvrir le risque de liquidité que la plateforme a absorbé. Dans le marché boursier, c'est mauvais, mais dans le monde des cryptomonnaies, c'est très différent, car 99,9 % des projets dans le monde des cryptomonnaies sont médiocres. Des choses médiocres mais viables à court terme suffisent à se démarquer dans le monde des cryptomonnaies. Une question, quelle est la taille du marché, quelle est la taille de la population ? Suffisante, des millions. Le nombre de personnes est suffisant. La taille du marché, au premier niveau 7 milliards, en ajoutant le second niveau quelques centaines de milliards. Il y a déjà beaucoup de KOL qui parlent de $cards. C'est aussi à ce niveau que j'ai pris ma position de base. Hé hé, auparavant, parce que je suis sorti en voyage, je n'ai pas eu le temps de bien étudier cette chose. Les plateformes comme $uni et $hype, avec 0 stock, le chiffre d'affaires est égal à la marge bénéficiaire, le modèle financier est très différent de $cards. La marge bénéficiaire des protocoles dans le monde des cryptomonnaies est de 100 %. Dans le monde des cryptomonnaies, le niveau de protocole est par défaut à coût zéro, au maximum, il faut payer un peu de gas, c'est encore à la charge de l'utilisateur. Les revenus des protocoles n'ont pas de coût marginal, pas besoin d'acheter, pas besoin de stock. D'où vient cette marge bénéficiaire ? C'est parce que la plateforme, en tant que principal contrepartie de liquidité, absorbe le risque de liquidité. Que ce soit opensea ou uni, ce sont des utilisateurs qui sont mutuellement contreparties de liquidité, qui prennent eux-mêmes des frais. Ce n'est pas basé sur la fourniture de liquidité et de stock. Bien sûr, je comprends que dans les modèles traditionnels, une marge bénéficiaire de 30-40 % est relativement élevée. Comment évaluer cette entreprise ? Si l'on se base sur le PS du monde des cryptomonnaies, cela peut atteindre un niveau très élevé. Si l'on regarde selon le PE d'une entreprise de gros, alors c'est très bas. De plus, l'amont de cette entreprise de gros est instable, il n'y a qu'un seul fabricant source. Si c'était sur le marché boursier, une telle entreprise serait considérée comme médiocre. Dans le contexte des cryptomonnaies + RWA, cela semble différent. Un autre problème est qu'il n'y a pas de barrières. Il y a aussi le problème d'être coincé par Binance. Toi, l'intelligent, je te pose une question : Supposons que je sois un concurrent de $cards. Je vais prendre toutes les cartes de cards, tout voler, sans racheter. Tu ne me fais pas une décote ? Je prends tout à prix réduit, puis je vends lentement à prix du marché sur ma propre plateforme. Ou mon protocole offre un meilleur rabais pour racheter les cartes de cards, ce qui écrase le stock de cards. Haha, comment cards devrait-il réagir ? Les petits protocoles ont-ils appris quelque chose ? En résumé : $cards est une entreprise médiocre mais temporairement viable et non falsifiable. Dans le monde des cryptomonnaies, elle s'est accrochée au récit de RWA, ouvrant un tout nouveau marché. Elle a une valeur de rupture à court terme pour atteindre une population de plusieurs millions. En termes de prix, je pense que ce n'est plus un bon prix pour les petits capitaux, car même à 2 milliards, ce n'est que 3 fois. Pour les gros capitaux, cela dépend de leur tolérance au risque. PS : J'ai regardé de manière intermittente pendant que je rendais visite à des amis et à la famille, si j'ai fait des erreurs, n'hésitez pas à me le faire savoir.